避险天堂并非万无一失

从 富国银行(Wells Fargo)和U.S. Bancorp令人艳羡的估值和高涨的股价上看，投资者相信这两家银行能安然度过金融风暴。

但这些所谓避险天堂并非万无一失。富国银行和U.S. Bancorp仍持有大量贷款，这些贷款在目前经济下滑加剧的情况下可能发生高于预期的信贷损失。银行解决自身部分融资问题所依赖的信贷市场的失灵有可能伤害这两家银行，特别是富国银行，该行今年早些时候增加了短期借贷风险敞口。

Associated Press 一名男子9月17日前往富国银行位于加州山景城的
分行 两家银行目前的股价市盈率水平即使在繁荣时期也不算低，今年以来，富国的股价上涨了近20%，目前是其有形帐面价值的3.9倍。U.S. Bancorp情况类似，其股价同期上涨14%以上，目前较有形帐面价值的比率接近7倍，远高于摩根大通(J.P. Morgan Chase)的2.63倍。

U.S. Bancorp和富国的股票过去12个月中之所以受到追捧，是因为他们没有明显的和可能会非常集中的风险资产，比如已被收购的Wachovia拥有的1,220亿美元可调息抵押贷款。

不过，两家银行的资产负债表上也都潜伏着重大信贷损失的隐患。比如，U.S. Bancorp有多项资产可能出现较大损失。这些资产中包括非标准按揭、汽车租赁、建筑贷款和不良结构化投资工具重组证券等。这些资产每一类规模都不大，但加在一起总额也接近500亿美元，是U.S. Bancorp股东权益值的两倍多。

U.S. Bancorp的潜在信贷损失难以量化，因为该行已将大量贷款进行重组，以帮助借款人保持流动性。尽管这一策略能帮助银行规避损失，但它往往只能推迟违约的发生。U.S. Bancorp有10.3亿美元此类重组的贷款。如果将它们作为过期贷款处理，则该行的过期贷款总额将增加一倍。U.S. Bancorp说，它的表现好于同行是因为，它主要关注优级借款人，在信贷管理上也很谨慎。

富国银行有730亿美元住房净值贷款，其中许多是和上周被摩根大通收购的Washington Mutual(WaMu)位于相同的市场上。在考虑收购价格的时候，摩根大通对WaMu住房净值贷款实际估计了31%的寿命损失。富国的住房净值帐目或许比WaMu好，但JP摩根的假设表明，富国仍有可能承受重大损失。


美国运通(American Express)股东就曾看着公司从一家被认为是避险天堂的金融公司逐渐沦落为弱于大盘。该公司今年早些时候发生了高于预期的信贷损失。如今，其股价较52周高点下跌了足足一半。

Peter Eavis

相关阅读
富国银行同意全盘收购Wachovia 四大银行推出资产担保债券计划 富国银行会出手吗？ 在坏消息中寻找希望之光 英文名称：Wells Fargo & Co.
总部地点：美国
上市地点：纽约证交所
股票代码：WFC document.write (truthmeter('2008年10月06日07:26', 'JPM')); 摩根大通公司
英文名称：JPMorgan Chase & Co.
总部地点：美国
上市地点：纽约证交所
股票代码：JPM document.write (truthmeter('2008年10月06日07:26', 'USB')); U.S. Bancorp
总部地点：美国
上市地点：纽约证交所
股票代码：USB document.write (truthmeter('2008年10月06日07:26', 'BAC')); 美国银行
英文名称：Bank of America Corp.
总部地点：美国
上市地点：纽约证交所
股票代码：BAC